挑战与调整
3月下旬，世界贸易组织中国工作组在日内瓦召开了第九次会议，我国正式向该工作组提交了《中国外经贸法律法规清单》及《中国对外贸易体制备忘录》两份文件，这标志着中国加入世贸组织谈判的多边进程已进入最后阶段。
中国即将加入世界贸易组织，必然会对货币政策的实施形成显著的影响，因此，在研究WTO对策时，货币政策问题不可不谈。客观地说，货币政策作用机制的变化，必然也会影响到金融机构的经营行为，因此，探讨加入世界贸易组织条件下的中国货币政策有其现实意义。
理论上说，经济全球化的发展建立和扩大了本币和外币的沟通渠道、增加了本外币政策的互动途径，改变了原来封闭经济条件下货币政策的作用方式、作用渠道和作用效果，使得货币政策从原来的主要局限在国内的本币政策的方式，转向同时面对本币政策和外币政策协调进行的方式，货币政策的覆盖面随之扩大，同时制约货币政策的因素也随之增多。东南亚货币危机的爆发，在相当程度上是泰国等以出口为导向的新兴市场经济国家不能有效地控制经济全球化发展、对外经济开放程度提高对宏观政策带来的冲击，没有及时建立和完善与经济全球化相适应的货币政策，从而出现了外债管理失控、外汇市场大幅震荡等问题，导致货币政策日趋低下，进而表现为货币危机。
新的经济形势下，货币政策可供选择的调控变量是有限的
在经济全球化条件下，货币政策当局在进行调控决策时，对于宏观变量的选择是有限的，在货币供应量、名义汇率和物价水平等名义变量中，货币政策当局只能根据一国经济运行的特点和具体的经济环境控制其中一个变量，其它名义变量则相应成为内生变量。同时，货币政策当局调节宏观变量的余地也是十分有限的，这主要是由于主要宏观变量之间的依存关系，特别是内向性经济变量（如利率、货币供应量、货币乘数等）同外向性经济变量（如汇率、外汇储备）的联系趋于紧密。这是分析经济全球化条件下货币政策的重要理论前提。
（一）经济全球化条件下的国际收支均衡
在经济全球化条件下，宏观经济平衡的等式为：
M-x=（I-S）-（T-G）
其中M为进口，X为出口，I为国内投资需求，S国内储蓄，T为政府税收，G为政府支出。
这一等式也可以变为：
I=S+（M-X）+（T-G）
这一等式的意义是十分明显的，即：国内投资应该等于国内储蓄、国外净储蓄、政府净储蓄之和，如果其中一项为负值，则必须由其它项目为正来作为弥补。这些基本的均衡关系，都是事后均衡，即宏观经济运行有内在的调节机制，使之趋向于某种均衡状态。在宏观经济运行收敛于这些基本均衡状态之前，现实经济运行的常态是非均衡的。
因此，经济全球化的建立和完善，一方面为货币政策提供了更大的政策回旋余地，即在（I-S）和（T-G）不能实现平衡时，能够通过调节对外经济活动（M-X）来实现宏观平衡。另一方面，货币政策在调节国内投资和储蓄活动时，必须考虑到进出口和政府收支行为的影响；对外经济活动常常主要受到国际市场因素的影响，这些因素的变动常常并不与国内的经济波动周期相一致，如在国内需求萎缩时，出口的下降进一步抑制了国内经济的增长。
（二）经济全球化条件下的货币供应机制
在经济全球化条件下分析汇率波动、外汇储备、货币供应量、物价水平等名义变量，有如下关系式：
从货币数量方程，有：
M=a·P·Q，（其中a为货币持有系数，P为国内一般物价水平）
从购买力平价关系式，有：
P=P’·e（其中P’为国外价格水平，e为名义汇率）
从国内货币创造的角度，有：
M=K·B（K表示货币乘数；B表示基础货币）
B=C+D+F1+0（C表示中央银行对金融机构的再贷款；D表示对国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款；F1表示中央银行国外净资产，即国家外汇储备；0表示中央银行其他以放款、证券投资等形式进行货币投放的项目。）
于是有：
M=K·（C+D+F1+0）=K·C+K·D+K·F1+K·0=K·C+K·D+K·0+K·E·U
从货币供求的均衡关系和前述的关系式，有：
M=a·P’·e·Q=K·（C+D+F1+0）=K·C+K·D+K·F1+K·0=K·C+K·D+K·0+K·E·U，其中K·C+K·D+K·0为国内货币供应量，K·E·U则是由外汇储备波动引致的货币供应量。
从货币政策的角度看，上述关系式揭示了经济全球化条件下主要宏观变量之间的依存关系，由此可以得出一系列重要结论：
1、外向性经济变量已经成为经济全球化条件下制约货币政策的重要因素。在影响货币供应的诸多因素中，随着经济对外开放程度的提高，汇率和外汇储备的影响力不断扩大。
2、由于外向性经济变量的波动在很大程度上与国际市场相联系，货币政策当局主动调节的余地是有限的，因而在外向性经济变量受国际市场影响发生变动、进而带动内向性经济变量的波动时，货币政策当局只能被迫采取相应的措施来调整其能够控制的变量，维持金融运行的稳定，这势必导致货币结构的变化。
3、在决定货币供应的众多因素中，有许多因素（如国外价格水平等）是货币政策当局所无法左右的，因而货币政策当局只能在一定程度上控制货币供求的波动。（巴曙松）（未完待续）